“举杯时叱咤资本江湖，转身处重写游戏规则。当主动退市撕开制度裂缝，一场关乎万千股民的血泪实验正在上演。”

「主动退市是负责任退场，还是失信企业的金蝉脱壳？」

2024年8月8日晚，*ST天茂（000627）一纸公告震动资本市场：董事会全票通过主动撤回深交所上市交易的决议，拟转战新三板退市板块。这家头顶“鸡缸杯大佬”刘益谦光环的上市公司，成为A股史上首家主动退市民营企业。公告发布当日，公司账面尚存15.3亿元其他应收款去向成谜，而实控人刘益谦2023年已质押91%股权套现超7亿。

证券法学专家邢会忠犀利发问：“当大股东提前抽身，留中小投资者在退市泥潭挣扎，这是市场化的进步，还是对‘为民监管’的讽刺？”深交所数据显示：近三年强制退市公司投资者索赔成功率不足30%，主动退市更无先例可循。

【首富的资本迷局：从2.8亿鸡缸杯到15亿黑洞】

▍天价古董埋下爆雷引线• 2014年刘益谦2.8亿港元拍下明成化鸡缸杯，同年*ST天茂启动“保险+化工”双主业转型• 致命转折：2020年起化工资产计提减值22亿，旗下国华人寿退保率飙升致现金流枯竭• 资金悬疑：2023年报披露“其他应收款-关联方”达15.3亿，占净资产72%，但未说明具体项目

▍退市前的资本腾挪术

时间 动作 金额

2023.06 刘益谦质押股权 7.1亿

2024.03 出售子公司49%股权 1.8亿

2024.07 计提资产减值准备 9.4亿

【主动退市的双面刃：制度突破VS韭菜困局】

▍破冰者的政策红利• 参照证监会《主动退市实施办法》，公司可免于强制退市羞辱性流程• 实际控制人有望保留“再上市绿色通道”，较强制退市缩短3年等待期• 律师解读：“转板新三板后仍可协议转让，为大股东保留资产处置窗口”

▍15万散户的绝望之问• 血泪数据：停牌前30交易日日均成交额仅1200万，87%持仓者为10万元以下小散• 赔偿困境：主动退市不触发证券虚假陈述诉讼，投资者需自证资金侵占难度堪比登天• 残酷对比：2023年康得新强制退市赔付率约17%，而*ST天茂投资者或颗粒无收

【退市改革的风暴眼】

证券日报调查显示：73%受访股民支持建立“主动退市赔偿准备金”制度，要求大股东按套现比例注资。但监管层面临两难：若设置过高门槛，恐阻断风险出清通道；放任自流，则可能催生更多“精准撤退”。#天茂集团#

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