你有没有想过，一家给隐身战机供应发动机磁材的公司，毛利率能做到惊人的42%？这在整个制造业几乎是不可能的存在。但当你深入了解就会发现，这绝非偶然——高性能钕铁硼材料的技术壁垒、稀土资源端的持续收紧、军工长单锁定未来三年40%产能的商业模式，共同构筑了这条高利润赛道的护城河。随着2025年国防预算定调1.81万亿元、全球军费连续十年上涨至2.68万亿美元，军工产业链正迎来确定性增长。不过专家提醒：'别追概念，盯订单。概念炒完就走，但订单是实打实的业绩支撑。'从唯一主战坦克研制基地到占军贸无人机出口七成份额的'智能白菜'，这期节目将带你穿透迷雾，看清军工投资背后的真实逻辑与风险边界。

主持人:我们今天想要深入聊聊的，是军工产业链里那些藏在高毛利背后的赚钱秘密。你有没有想过，一家给隐身战机供应发动机磁材的公司，毛利率能做到百分之四十二？我第一次看到这个数字的时候，手里的咖啡差点洒了。你呢，你当时看到这个数据啥反应？ 嘉宾:说实话，我也愣了一下。百分之四十二的毛利率，在整个制造业里几乎是不可能的存在。但你仔细一想，它给的是特定型号隐身战机独家供应核心材料，这就不是普通生意了，是卡在关键节点上的‘咽喉供应商’。你刚说咖啡洒了，我觉得这数据够劲儿，能让人从椅子上弹起来。 主持人:对吧？我就觉得，这哪是做生意，简直是印钞机。但你说它是咽喉供应商，我得问一句，为什么偏偏是它？别人都做不了吗？还是说这里面有技术护城河？ 嘉宾:你问到点子上了。它用的是高性能钕铁硼，这种材料不光要耐高温、抗腐蚀，还得在极端环境下保持磁性稳定。研发和量产难度特别高，国内能稳定供应的没几家。而且你别忘了，第三批稀土开采指标同比缩减了百分之十五，资源端也在收紧。供需一碰上，价格话语权就上来了。 主持人:等等，你刚说稀土开采指标缩减了百分之十五，这可不是小数字。那是不是意味着，像中科三环这种手里有技术又有渠道的企业，反而能借机把利润吃下来？毕竟物以稀为贵。 嘉宾:没错，就是这个逻辑。而且他们刚拿了个十亿元的长单，直接锁定了未来三年百分之四十的产能。你想想，三年的饭都提前订好了，不用愁销售，不用打价格战，还能精挑细选客户。这种商业模式，你说它毛利率不高，谁信？ 主持人:我明白了，这就像是你开餐馆，突然来了个大老板，说未来三年每周固定来吃五顿，还提前付钱。你肯定先把菜单调一调，专为他优化，其他客人爱来不来。对吧？这种确定性太强了。 嘉宾:打个比方很准。而且这单子不是普通客户，是军工集团下的，背后是国家意志。所以它不只是商业行为，更是一种战略绑定。你刚说‘爱来不来’，但在军工圈，能进这个名单的，都是过五关斩六将的。 主持人:所以这百分之四十二的毛利率，其实不是偶然，是技术和资源双重稀缺下的必然结果。不过我们得先说清楚，今天聊的是投资逻辑，不是讲武器怎么打、打多远。咱们不碰作战细节，只看产业趋势和商业机会，你确认一下，咱们边界划在这儿没问题吧？ 嘉宾:完全没问题。我们基于公开信息分析，不涉及任何敏感参数。重点是看政策怎么推、订单怎么落、技术怎么卡位。你刚说边界，我觉得特别重要，毕竟军工这名字听着就神秘，但我们今天聊的是看得见、摸得着的产业链逻辑。 主持人:对，咱们不神化，也不瞎猜。那问题来了，这一切的源头到底在哪？为什么现在突然这么多订单冒出来？是不是跟最近的政策信号有关？ 嘉宾:太有关了。中央军委副主席署名文章明确说了，要高质量推进国防现代化，还特别提到‘十五五’规划的编制和实施。这种级别的定调，相当于给整个行业发了入场券。而且2025年国防预算已经定到一点八一万亿元，同比增长百分之七点二，钱要花，就得有项目接得住。 主持人:一点八一万亿元，这数字太大了，普通人可能没感觉。我换个说法，相当于每个中国人每年为此贡献一千三百块钱。听起来不多，但乘以十四亿，就是实打实的投入。而且百分之七点二的增长，在整体财政偏紧的背景下，已经是很强的信号了。 嘉宾:不仅如此，全球军费连续十年上涨，2024年总额达到二点六八万亿美元。你走在街上可能感觉不到，但各国都在悄悄加码。这种外部压力，反过来倒逼我们加快节奏。再加上‘十四五’收官，很多扰动因素基本消除，下游需求开始恢复性猛增。 主持人:恢复性猛增？这词听着有点抽象。你能举个例子让我感觉一下吗？比如，哪个领域最先动起来的？ 嘉宾:比如说陆军装备。内蒙一机是国家唯一的主战坦克研制基地，99式坦克和8×8轮式装甲车市占率超过百分之六十。随着换装加速，他们一季度营收就增长了近两成。你想想，一个季度就涨这么多，全年呢？ 主持人:近两成营收增长，这在传统制造业里已经算猛了。但你说它是‘唯一’研制基地，这‘唯一’是啥意思？是不是国家只批了这一家？ 嘉宾:更准确地说，是国家指定的唯一具备完整研发和总装能力的单位。不是不能做，是门槛太高，资质、技术、生产线都得层层审批。所以它本质上是个‘特许经营’模式，竞争少，订单稳。 主持人:我懂了，就像高速公路的收费站，路可以修很多条，但这个口子就这一个。那除了地上的坦克，天上的呢？我听说无人机最近特别火？ 嘉宾:火得不得了。航天彩虹的彩虹系列，占了中国军贸无人机出口的七成份额，卖到二十多个国家。关键是性价比——彩虹-4B卖四百万美元，差不多是美国同款的六成价格，但在中东和非洲实战中打出名气了。 主持人:四百万美元，美国同款要六百多万？那不就是便宜三分之一？这价格优势太明显了。难怪有人说，中国无人机是用‘白菜价’换‘高战绩’。但这能持续吗？会不会被反制？ 嘉宾:短期很难。技术成熟、成本可控，加上实战验证，客户信任度高。而且今年军贸订单预计增长百分之六十五，有机构甚至给出净利润增长百分之二百五十三的预期。你说它像白菜，但它可是带制导系统的‘智能白菜’。 主持人:哈哈，智能白菜，这说法我喜欢。不过你说终端产品打得响，那核心零部件呢？总不能所有东西都靠整机出口吧？ 嘉宾:当然不是。真正的命脉在核心部件。比如北方导航，搞惯性导航和北斗导航的，这是导弹的‘大脑’和‘眼睛’。未来精确制导武器采购量预计增长百分之四十，它的出货量自然跟着涨。 主持人:惯性导航我听过，但总觉得玄乎。你能用大白话解释一下它到底是干啥的吗？ 嘉宾:简单讲，就是让导弹‘闭着眼也能打中’。GPS可能被干扰，但它靠内部陀螺仪和加速度计自己算位置，不依赖外部信号。打个比方，就像你蒙着眼走楼梯，靠身体感觉每一步的力度和方向，照样不摔跤。 主持人:哦！这么一说我就懂了。那这技术是不是特别难做？毕竟要精准到米级？ 嘉宾:非常难。微小误差会累积，最后偏出几公里。所以材料、算法、封装都得顶尖。而且这类产品一旦定型，替换成本极高，客户粘性特别强。你进去了，别人就很难挤进来。 主持人:所以它不光是技术牛，还是个‘进去了就不让出来’的生意。那除了导航，还有没有更底层的支撑？比如材料层面？ 嘉宾:有，而且最关键的就是钕铁硼。这东西用在精确制导武器、隐身战机发动机上，是真正的‘工业味精’。没有它，很多高端装备根本转不起来。资源端又在收紧，你说它是不是命脉？ 主持人:我算明白了，上游掐着资源，中游握着技术，下游拿着订单，整个链条都在往确定性走。但你说这么多利好，是不是所有人都能分一杯羹？比如民企有没有机会？ 嘉宾:机会越来越大。军民融合不是口号，是实打实的路径。比如光威集团，一家民企，把高性能碳纤维给国产化了，打破了国外封锁。现在军用飞机用的复合材料，很多都来自他们。 主持人:民企也能做军品？我以为都是国家队包圆了。那他们是怎么进来的？走什么渠道？ 嘉宾:一般是通过‘配套’切入。先做非核心部件，质量稳定了，再逐步升级。光威最早也是做钓鱼竿的，后来转型做碳纤维，一点一点打进供应链。现在2025年军民融合产业规模预计突破七点三万亿元，民企在电子、信息、新材料上特别有灵活性优势。 主持人:从钓鱼竿到军用飞机，这跨度比我人生还大。但话说回来，机会这么多，风险是不是也藏着？比如你说稀土价格涨到八十五万元一吨，这对产业链影响大吗？ 嘉宾:非常大。原材料一涨，中下游企业的成本压力立马上来。虽然像中科三环这种上游企业能转嫁，但做整机的可能就得压缩利润。而且订单交付节奏，又跟财政拨款挂钩，钱没到位，项目就得延。 主持人:我懂了，就是说哪怕订单有了，也得看钱啥时候到账。那还有没有别的风险？比如技术被替代？ 嘉宾:有，比如铁氧体材料。虽然现在性能不如钕铁硼，但如果哪天技术突破，成本又低，就可能形成替代。不过短期内，高性能场景还是绕不开稀土永磁。但你得承认，技术替代是悬着的一把剑。 主持人:所以咱们得理性看待，高增长背后也有不确定性。那综合来看，你觉得现在这个板块，是风口还是泡沫？ 嘉宾:我觉得是风口，但不是所有猪都能飞。军工板块平均市盈率三十二倍，低于五年均值三十八倍，再叠加百分之二十五的行业复合增速，估值其实不算贵。关键是选对赛道——无人智能、航空航天、新材料，这三个方向最稳。 主持人:三十二倍市盈率，听起来不便宜，但比起消费、科技动辄七八十倍，确实算克制。而且有政策托底，订单锁定，至少不会突然崩。那给普通投资者一句话建议，你会说啥？ 嘉宾:别追概念，盯订单。谁有长单、谁有技术、谁在核心节点，谁就最抗跌。概念炒完就走，但订单是实打实的业绩支撑。 主持人:总结得太到位了。三大确定性：政策驱动、订单锁定、技术卡位；三大风险：价格波动、交付节奏、技术替代。咱们今天其实搭了个挺清晰的框架。最后我们回到开头那个问题——中科三环百分之四十二的毛利率，你觉得它还能撑多久？ 嘉宾:只要它还是独家供应商，只要稀土资源继续收紧，只要十五五规划持续推进，这个毛利率就不只是昙花一现。它背后是整个产业链重构的信号。 主持人:所以呢，这阵风不是刮一天两天，而是未来五年的主旋律。我们开头说，这还只是冰山一角，现在回头看，冰山才刚露出一角。本期节目中最发人深省的一句话是：‘概念炒完就走，但订单是实打实的业绩支撑。’ 这提醒我们，投资军工，别被名字吓住，也别被故事迷惑，得看真家伙。感谢你今天的分享，咱们下期再见。